| |
- 249 ：241 ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:44:54 ID:FVSiFi9Y0
- (0/44)
━━━━━━━━━━━━━━
経済
44コマ逝きます
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧,,∧
( ･∀･)つ (,,ﾟДﾟ) (ﾟДﾟ；)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂作 つ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ (ｼﾞｴﾝか･･･そういえばぃょぅ専任講師は法律・社会情勢が多かったな)
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| (諸事情あってｼﾞｴﾝですので（まぁ好きだというのも多分にありますが）
| あと台詞が全角なのは気にしないで下さい。
| 講義長すぎて半角むりぽ。多分半角だと理解不能です
| ぃょぅは殆ど密告屋氏のコテキャラ化してますよね
| 皆さんめっきりいらっしゃらないようで、と逝ってみるtest )
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 250 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:45:49 ID:FVSiFi9Y0
- (1/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 本日は、経済不安、それに伴う個人の市場への進出を受けまして、
| 今後その必要性がますます増してゆく『投資』
| その中でもシステムが複雑かつユニークなデリバティブ（金融派生商品）である
| 『オプション』(option)について講義しますよ
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
オプション＝選択権
ブラック・ショールズ式
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━━━━━━ ∧∧
( ･∀･)つ ∧∧||| (ﾟДﾟ；)
┌─┐ (/⌒ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ そもそも「金融」なんて分からないぞ･･･ｺﾞﾙｧ･･･
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 確かに･･･
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 251 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:46:47 ID:FVSiFi9Y0
- (2/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 生徒君の言う通りですね
| ではまず「金融とは何か」ということを触れておきます
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【金融】
1．金銭の融通。かねまわり
2．[経]経済社会における資金の賃借。
(広辞苑)
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ；) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 絶対これじゃわかんない
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| サラ金とか聞くから、株式とかと関係がないように思われ
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 252 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:47:43 ID:FVSiFi9Y0
- (3/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 岸田君の金融というのは狭義での、所謂「金融業」の中でも
| 「消費者金融」「消費金融」というものです
| 一般に「金融」と聞くと、ヤの付く自由業の方々が･･･などと思いがちですが
| 経済でいう「金融」という概念では、それはかなり例外的な扱いです
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【消費者金融】
質屋から銀行まで各種金融機関が個人に対して行う
消費資金の貸付や各種割賦販売制度の総称。消費金融
（広辞苑）
つまり、「個人に対して」という点において“狭義”
「貸付」という点において“狭義”
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ サラ金はまだ良心的な方だｺﾞﾙｧ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 闇金融じゃ
| トイチ(10日で1割の利子)、トゴ(10日で5割の利子)なんてざらだ
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
*複利で計算すると、100万円借りると･･･
・トイチ･･･(1.1)^(36.5)＝32.421495 (3242%)
⇒100万 ―(1年後)→ 32421495円(3242万)
・トゴ･･･(1.5)^(36.5)＝2675044.1 (267504410%)
⇒100万 ―(1年後)→ 2675044100000円(2兆750億!)
*複利･･･元本に利子を加えたものに対して利子がかかるもの
⇔単利･･･元本にのみ利子がかかるもの
期間 T 、その期間の年利 R 、元本 A
複利：A×(1＋R)^T
単利：A×R×T
- 253 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:48:35 ID:FVSiFi9Y0
- (4/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 教科書的には、金融とは「お金の融通」です
| 経済で金融という場合、銀行業務を想起して頂ければ良いと思います
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
〈一般企業など〉 〈銀行など〉
事業やりたい 金儲かった
↓ ↓
資金足りない(ﾟдﾟ)ﾏｽﾞｰ 金余る⇒運用してまだ儲けたい
│←――――――――――┘
↓ 貸す(＝お金の融通)
資金ある(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
↓ 利子
儲かる(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ ―――――――→(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
┗━━━━━━━━━━━━━━━━━┛
└→経済活性化→(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 金融のおかげでみんな(ﾟдﾟ)ｳﾏｰになるわけだ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 金融が「経済の円滑油」と言われるのはこの働きのおかげか
| それで「マネーゲーム」って言われる「株式」との関係はなんだ
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 254 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:49:40 ID:FVSiFi9Y0
- (5/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 岸田君、今の図式をよく見てくださいよ。これはかなりポイント高いです
| 今の図式に「株式」を当てはめるとこうなります
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
(株式会社)事業やりたい
↓
金ある 資金足りない(ﾟдﾟ)ﾏｽﾞｰ 金ある
｜ ｜ .｜
├――――――→｜←――――――┤
｜ 株を買う ｜ 株を買う ｜
金ある ↓ 金ある
資金集まる(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
|
↓
(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ 儲かる(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ (ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
↑ ｜ .↑
├―――――――┴―――――――┤
↓ 配当貰う 配当貰う .↓
(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ (ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
┗━━━━━━━━━━━━━━━━━┛
└→経済活性化→(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ (ﾟдﾟ)ｳﾏｰになったらまた株に投資する
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| するとまた(ﾟдﾟ)ｳﾏｰになる、そういうプロセスなんだな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 255 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:50:32 ID:FVSiFi9Y0
-
(6/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| しかし、岸田君の言っていた「株式」のイメージは、これでは説明がつきませんよね
| ここで、「株式」というものは金融としての意味はもとより
| 「投機」としても意味を多分に持ち合わせています
| この「投機」としての金融商品のありかたは後述のオプションと深い関係がありますよ
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
A社の株
A社の業績age―→A社の株の配当age
⇒A社の株は(ﾟдﾟ)ｳﾏｰ
⇒皆(ﾟдﾟ)ｳﾏｰになりたい→A社の株の需要agaる
⇒“A社の株価agaる”
･･･ここで、もしA社の株を値上がり前に持っていたら･･･
【うｐ前】―――――→【うｐ後】
A社の株価 100円 200円
配当 10 30
この場合、A社の株を持っていることによる利益（＝10→30円）
∧ (大なり)
A社の株を売ることによる利益(＝200−100＝100円)
従って、“売る”方が得 （売却前の状態で、株価が購入額より大きい状態を
⇒“投機” “含み益”という）
└→“リスクテイク”
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ つまり、配当目当てではなく
｜ 市場の変動に便乗して利鞘(りざや)を得る目的で投資することなんだな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| だけど、もし市場が下落したら･･･
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 256 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:51:39 ID:FVSiFi9Y0
- (7/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| そう、もし市場が下落した場合、
| 投機を行っていた場合、損失が発生します
| 更に、Ａ社が倒産してしまったら、その株式は紙くずです、要するにパーです
| 世間一般のイメージでは、この“投機”の“リスク”をあげつらって
| “危険”、“無謀”などと揶揄するのですね
| しかし、実際は様々な金融商品、金融派生商品が存在し、
| 国債などはかなり信頼できる商品です（利率が他の商品より劣りますが）。
| とはいえ、国債もまた投機の対象になることは言うまでもありません
| リスクの有無は金融商品の使い方に依存しているのですね
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
･･･ここで、もしA社の株を値下がり前に持っていたら･･･
【down前】―――――→【down後】
A社の株価 100円 50円
50円−100円＝-50円 ⇒50円の損失
･･･もしＡ社が倒産したら･･･
0円−100円＝-100円 ⇒100円の損失
【国債】
ex)日本国債、米国債
株式で配当にあたる「金利」（＝つまり“利子”）を受け取るもの
貸出･･･債権購入者 債務者･･･国
債務者が『国家』なので『債務不履行』（借金の踏み倒し）になる心配が極端に少ない
（↑借金が踏み倒されてしまった債権を『不良債権』という）
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧,,∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ 作 つ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 株式の配当率が国債の金利より高いのは、
｜ 株式は「倒産リスク」を抱えているからか
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| このように、リスクの存在による価値の増加
| これを「リスク・プレミアム」といいます
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 257 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:52:31 ID:FVSiFi9Y0
- (8/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| さて、ここまでで金融の基本的な事柄・仕組みを講義しました
| では、早速オプションの講義をはじめませう
| まず、導入として「オプション」の辞書的な意味を確認しますよ
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【オプション】金融用語辞典より
所定の期間内に、金利、株、通貨等の金融資産を特定の価格で売買する権利。
(ry
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ；) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ まあ、なんだ、、、わけわかめということを、代弁しておこう
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| ちゃんと講義してくれるんですよね
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 258 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:53:23 ID:FVSiFi9Y0
- (9/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| オプションは辞書にあるように、
| 『売買の権利』のことなんですよ
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
将来の株価わかんね('A`)
↓
200円に上がったとき、誰か100円で売ってくれないかな('A`)
↓
(･∀･)つ[オプション] ｵﾌﾟｼｮﾝ ﾄﾞｿﾞｰ
↓
オプション＝『将来に100円で買う権利』（←「コールオプション」）
↓
市場が値上がりすれば
200円−100円＝100円の利益('∀`)
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ いまいちよく分からないな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| だけど、「将来のこと」を「現在」取引するって･･･？
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 259 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:54:24 ID:FVSiFi9Y0
- (10/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 岸田君のようなことはよく聞きます
| オプションもまた将来に関する不確実性・リスクをヘッジするものです
| そこで「先物取引」というものについての知識が多分に必要でしょう
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【先物取引】（ futures trading ）
将来、一定の日に決済する条件のもとで行う売買取引（会計用語辞典）
⇒ 取引の“予約”
例えば･･･
∧＿∧ 。（ 6ヶ月後にニラ茶が必要モナ ）
（ ´∀｀）。ﾟ （ だけど買い溜めできないし、値段が上がったら買えないかもしれないモナ ）
（ 今のうちに取引価格が決まれば資金も調達できるモナ ）
∧w∧ 。（ 6ヶ月後にニラ茶売りたいぞﾌｫﾙｧ ）
( ﾟДﾟ）。ﾟ （ しかし、値下がりしたら冗談じゃ済まないぞﾌｫﾙｧ ）
（ 今のうちに取引価格が決まれば確定申告が楽なんだが ）
【 先物 ↓ 取引 】
（⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒）
（ ＜6ヶ月後＞ ）
（ ∧＿∧ 日~ ∧w∧ ）
（ （ ´∀｀） [壱万] 日日~ (ﾟДﾟ ） .）
（ （ つつ[壱万][壱万] 日日日~とと ヽ ）
〜。〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜 〜〜〜〜〜〜〜〜
。ﾟ ┏━━━━━━━━━┓ ﾟ。
∧＿∧ ┃6ヵ月後 ： 1ｋｇ600円 .┃∧w∧
（ ´∀｀） ┃売買契約 “約定” ┃(ﾟДﾟ ）
（ つつ┗━━━━━━━━━┛とと ヽ
＜現在＞
（↑ 現物取引）
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ つまり“約束”というわけだ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| やっぱ約束だから破れないよな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 260 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:55:56 ID:FVSiFi9Y0
- (11/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| そう、先物取引においては、
| 『一度約定た取引は破棄できない』というのが先物取引での原則です
| この点はオプションとの関係を見るとき非常に重要になります
| さて、実際先物市場において条件にあった取引相手を見つけることは
| 不可能と言わないまでも非常に厳しいといえます
| そこで先物市場では「架空の現物」（株価指標、農作物、鉱物etc）を用いて
| 『差金決済』を行います
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【差金決済】
┌─これは『架空』
↓
買い手 ┏━━━━━━━┓売り手
∧＿∧ ┃ 6ヵ月後に ┃ ∧w∧
( ´∀｀) ┃1kg：600円で買う┃(ﾟДﾟ ）
( つつ.┗━━━━━━━┛とと ヽ
.｜
6ヶ月 ↓ 後
∧ ∧ 市場agaりましたよ、ﾆﾔﾘ
( ￣ー￣) 【1000円】
( 市場 ） 市場価格の【1000】で、
1kg：600円で<売る> 1kg：1000円で<買う>
∧＿∧ ←─────── ∧w∧ その ∧＿∧ ←─────── ∧w∧
( ´∀｀) [壱万] 日~(ﾟДﾟ ） ＝＝⇒ ( ´∀｀) 日~ [壱万] (ﾟДﾟ ）
( つつ ──────→ とと ヽ 直後 ( つつ ──────→ とと ヽ
1kg：600円で<買う> 1kg：1000円で<売る>
つまり 『反対取引』
┏━━┻━━┓
∧＿∧ ←─────── ∧w∧ ∧w∧ ←─────── ∧ ∧
( ´∀｀) [600円] 日~(ﾟДﾟ ） ( ﾟДﾟ) [1000円] 日~(￣ー￣ )
( つつ ──────→ とと ヽγ つつ ──────→ とと 市場）
↑ │日~ [1000円]│ │
│ └─────────────────────────┘ │
└─────────────────────────────┘
┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┓
┃∧＿∧ 1000円−600円＝＋400円 .┃⇒市場が上がれば
┃( ´∀｀) <損益>＝<市場価格>−<約定価格>┃ 儲け
┣━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫
┃∧w∧ 600円−1000円＝−400円 .┃⇒市場が下がれば
┃( ﾟДﾟ) <損益>＝<約定価格>−<市場価格>.┃ 儲け
┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┛
⇒実際に現物を取引するのではなく、最終的な『損益』だけを取引する
,＿_. / ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ ニラ茶は取引されているように見えるが
｜ 実は無くても無問題ってわけだ
｜ 実質的には<市場価格>と<約定価格>の《差金》ってわけだ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| でもこれじゃリスクヘッジになってないよな
| むしろ、より“投機的”になっているような
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 261 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:57:18 ID:FVSiFi9Y0
- (12/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| その通りです。今の取引の現状は『差金取引』が取引の殆どを占めているので
| もはや『先物市場』の方がよほどリスキーな市場になってしまいました
| ところで、先までに『先物』『デリバティブ』という言葉を使ってきましたが
| そこで『デリバティブ』というものに少し触れておきます
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【デリバティブ】（derivative）
金融派生商品。金融商品の価格変動リスクを回避し、低コストでの調達や
高利回りの運用といった有利な条件を確保するために開発された取引。
外為や金利など本来の金融商品から派生した。(ry
（経済用語辞典）
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 金融派生商品と金融商品は違うのか？
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 「取引」のための「取引」？
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 262 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:58:13 ID:FVSiFi9Y0
- (13/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 実はこの二つは異なるものです
| 「金融商品」(financial instrument)とは、主に
| [預貯金・貸付金・株式・投資信託・貸付信託・保険]などの、
| 土地・建物などの実物資産に対して、貨幣資産・貨幣支払い目的とする債権のことです
| では「デリバティブ」はというと、これはRPGでいうところの
| 「装備品」に例えられると思います
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
│[ スライムが現れた ]
└──―――――――――――――
∧＿∧ そ
( ´∀｀) て 人
( 株式 つ (ﾟーﾟ )
（倒せばLvうｐだけど、負けたら大変モナ）
∧＿∧ 。 ↑
( ；´∀｀)。ﾟ .人 「リスク」
( 株式 つ (ﾟーﾟ )
人从人从人从人从人从人从人
| ＜ ＞
・・・・・・ここで、 __,,,,,,,,_ | < デリバティブ〜！ >
（(=ﾟДﾟ=Ｏ＋ < ＞
（Ｏ（∇）ﾉ ヽ人从人从人从人从人从人ノ
（＿）＿） ／
∧＿∧ ／ ／￣￣￣￣￣￣￣
( ´∀)つ× < 余裕でLｖうｐモナ
ｳﾎﾞｱｰ τ( 株式 ) ′ ＼＿＿＿＿＿＿＿
丿//ゝ ／ ／＿)
(ﾟ//Д) (＿_)
_,,,,,,,,,,_ 金払えや ∧＿∧ やっぱ
（(=ﾟДﾟ=)） [壱万] (T∀T ) ただじゃないのね･･･
（Ｏ（∇）=Ｏ とと 株式 )
（＿）＿） （__(__￣）
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ デリバティブは金融資産のアシストをするわけだ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| だけど金はかかるんだな。世の中そんなにうまい話はないか
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 263 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
16:59:21 ID:FVSiFi9Y0
-
(14/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| つまり、金融資産に色々と機能や能力をつけるものと考えて頂ければ良いでしょう
| そのひとつに『先物取引』があるわけです
| ほかにどのような「デリバティブ」が存在するか見ましょう
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
先物取引（futures trading）
・・・将来の約束の日時に商品の受け渡しと代金の受け渡しをすることを
現在時点で契約すること （経済用語辞典）
スワップ取引（swap transaction）
・・・外国為替において直物取引と先物取引を同時に行うことで
為替変動リスクをヘッジすること
オプション（option）
・・・一定期間中に、株式や債券、為替、貴金属、農産物などを
ある一艇の価格で買う（または売る）権利を取引すること
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ と、案外アビリティーが色々あるわけだが
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| やっとオプションの話になったわけだが
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 264 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:00:09 ID:FVSiFi9Y0
- (15/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 取引には必ず“売り手”“買い手”が存在するわけです
| オプションにおいては“ライター”（売り手）、“バイヤー”（買い手）という言葉を多分に使います
| この関係は売買契約である市場において非常に重要な意味を持ちます
| ただ、売り手、買い手と書いても良いですが、例えば
| 「株式の買い手におけるプットの売り手」などと言うと、混同しがちです
| そこで、明確な区別を設けるために･･･
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━━━━━ ,＿｜
売り手 買い手 Σ∧■i|
【ライター】 【バイヤー】 (ﾟДﾟ,,|
,＿_. ｻｯ! つ｜
━━∬━━iii■ ━ .∬━━━∧∧━━━━ ∧∧ ,_＿.|
⊂⊃と( ･∀･)つ⊆⊇ (ﾟДﾟ；) (ﾟДﾟ；) ∧■.|
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ (ﾟーﾟ*.|
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜 つ｜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛ ｜
￣￣￣￣.｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝ |
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ まさか･････
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 背後に殺気が･･･
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 265 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:01:16 ID:FVSiFi9Y0
- (16/44)
,_＿__
━━━━━━━━━━━━━━━━━━ ∧■ ｺﾛｯｹ!!!!
【ライター】 【バイヤー】 （ﾟДﾟ ,,)＿＿
∬ ∬ とと＿＿＿⊇
⊂⊃ ｺﾛｯｹ ⊆⊇ ,_＿__ ミ
ﾉﾉ ﾛｰｽｶﾂ ノノ ∧■ ﾛｰｽｶﾂ!!!
/// ,＿_. ﾄﾞｿﾞｰノノノ （ﾟーﾟ* )＿＿
━━━━━iii■━━━━━━━∧∧━━━ ∧∧ とと＿＿＿ ⊇
彡と( ･∀･)つ彡 (；ﾟДﾟ) (；ﾟДﾟ) ミ
┌─┐ﾆﾔﾆﾔ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣￣￣.｜ | ＝＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝∧＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣ ￣￣￣
| やっぱ、ｷﾀ━━━━(；ﾟ∀ﾟ)━━━━!!!
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 266 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:02:11 ID:FVSiFi9Y0
- (17/44)
━━━━━━━━━━━━━━━━━━
【ライター】 【バイヤー】
ｶﾞﾂｶﾞﾂ ｶﾞﾂｶﾞﾂ
,＿_.ｺﾛｯｹ ,＿_ﾛｰｽｶﾂ
∧■iii ｳﾏｰ ∧■iii ｳﾏｰ
(,,/⌒ヽ (*/⌒ヽ
(_＿_ﾉ〜 (_＿_ﾉ〜
,＿_.
━━━━━iii■ ━━━━━━∧∧━━━━ ∧∧
( ･∀･)ﾆﾔﾆﾔ (ﾟДﾟ；) (ﾟДﾟ；)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣￣￣.｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 見事に釣れたな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣
| まぁ、当然といっちゃぁ当然なわけだが
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 267 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:03:01 ID:FVSiFi9Y0
- (18/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| というわけで、二人には、【ライター】(売り手)、【バイヤー】(買い手)
| として登場していただきましょう
| 生徒君達のためですので、協力して貰いますよ
| （他に出番はないですし）
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━━━━━
【ライター】 【バイヤー】 ／￣
,＿_ [二] ,＿_ | 脇
■∧ .l| ∧■ ＜ 役
（#ﾟДﾟ) l|（ﾟーﾟ#) | か
(| つ l|と |) ＜ Y
| | | | | O
| | | | | ！
.∪~∪ .∪´∪ ＼＿
,＿_.
━━━━━iii■ ━━━━━━∧∧━━━━ ∧∧
(；-∀-) (ﾟДﾟ；) (ﾟДﾟ；)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣￣￣.｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 一応、ギコ教授はこのスレの主人公なわけだが
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣
| 俺らは単位さえ貰えれば、ぶっちゃけどうでもいいわけだが
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 268 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:04:04 ID:FVSiFi9Y0
- (19/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 改めて【ライター】【バイヤー】の関係からオプションを説明します
| オプション取引の本質は『“権利”の売買』ということなんです
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
,＿＿ ..┏ 市場が･･･
■∧ ┃【50円】に下落 ⇒ 50円の損失
（*ﾟーﾟ) [100円] ←──┨【200円】に上昇 ⇒ 100円の利益
(| つ ↑ .┗
100円で購入した株
･･････････先物取引の場合･･･････････
,＿＿ ..┏ 市場が･･･
■∧ ┃【50円】に下落 ⇒ 50円の損失をヘッジ（回避）
（*ﾟーﾟ) [100円] ←──┨【200円】に上昇 ⇒ 100円の利益をみすみす逃す
| つつ【120円】 ..┗ ~~~~~~~~~~~~~
↑
先物取引で将来120円で株を売る（“義務”） （←現物取引）
￣￣￣￣
⇒市場の動向に関わらず、20円の利益を確保
⇔市場上昇時の利益を放棄
･･････････オプション取引の場合･･･････････
,＿＿ ..┏ 市場が･･･
■∧ ┃【50円】に下落 ⇒ 「100円」で買ってもらい
（*ﾟーﾟ) [100円] ←──┨ 50円の損失をヘッジ（回避）
| つつ【100円】 ..┃【200円】に上昇 ⇒ 売る権利を放棄し、
↑ .┗ .市場に売却、100円の利益ｹﾞﾄｰ
将来100円で売る（買って貰う）
“権利” （←プット オプション）
⇒市場が、予測通りになると、権利を破棄し、利益を得、
予想に反すると、権利を行使し、損失をヘッジ
└→“いいとこ取り” “甘い汁だけ吸える”
↑“権利”なので行使しなくても良い
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ うわっ、ある意味卑怯なまでに(･∀･)ｲｲ!
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| しぃ助教授【バイヤー】は(･∀･)ｲｲ!が
| 【ライター】であるギコ教授はどうなるんだ？
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 269 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:06:02 ID:FVSiFi9Y0
- (20/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 岸田君、着眼点が(･∀･)ｲｲ!ですよ
| ギコ教授【ライター】も別に脅迫されて権利を売却したわけではないです
| 儲かると思ったからこそ権利を売却したわけです
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
,＿＿ 権利の売却 ,＿＿
■∧ ────────→ ∧■
（,,ﾟДﾟ) [権利] [プレミアム] (ﾟーﾟ*)
(| つ ←──────── と |)
権利の購入
┏━━━━┳━━━━━┳━━━━━━━━┓
┃■∧ ┃プレミアム ┃バイヤーの要求に ┃
┃ （,,ﾟДﾟ) ┃ ｹﾞﾄｰ ┃応じる“義務” ┃
┣━━━━╋━━━━━╋━━━━━━━━┫
┃■∧ ┃プレミアム ┃ライターに対する ┃
┃ (*ﾟーﾟ) ..┃ 払う ┃要求“権” .┃
┗━━━━┻━━━━━┻━━━━━━━━┛
,＿＿ .┏ 市場が･･･
iii■∧ .┃【50円】に下落 ⇒ バイヤーが[100円]で買うことを要求
（,,ﾟДﾟ) [義務] ←──┨ ⇒50円の損失
(| つ ↑ ┃【200円】に上昇 ⇒ バイヤーは権利を放棄
（バイヤーの要求で） ┃ （↑市場に持って行けば200円で買って貰えるので）
100円で買う“義務” .┗ ⇒プレミアム ｹﾞﾄｰ
⇒ バイヤーがリスクヘッジした分
ライターがリスクテイクする
⇒ バイヤーの予測（この場合、バイヤーは市場が強気と予想）が、
外れる⇒ ライターの損失
当る ⇒ ライターの利益
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ この場合、市場が弱気になればなるほど、損失って膨らむよな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| しかも強気になっても利鞘はプレミアム分に限定されるし･･･
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 270 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:06:45 ID:FVSiFi9Y0
- (21/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 確かに生徒君の言う通りです、が、後に講義する
| オプションの組み合わせやポートフォリオ(portfolio)によって解消、発展されるので
| 今は、オプションの概念の理解に努めてください
| では「オプション」についてまとめますよ
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【オプション】
・権利の売買
・権利の買い手（＝バイヤー）は、┌プレミアムを支払う
.└ライターに要求する権利を持つ
・権利の売り手（＝ライター）は、┌プレミアムを貰う
.└バイヤーの要求に応じる“義務”を負う
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 確かに“権利”を売買するってのはユニークだな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| それゆえ、理解されにくいんだろうな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 271 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:07:53 ID:FVSiFi9Y0
- (22/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| さて、オプションにも二つ、種類があります
| すなわち「プットオプション」（put option）と
| 「コールオプション」（call option）です
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
プットオプション・・・売る権利
コールオプション・・・買う権利
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ あっさり書いてるが、やはり関係を理解してないと・・・
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 取引におけるリレーションシップは
| かなり重要だったな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 272 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:08:40 ID:FVSiFi9Y0
- (23/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| まず「プットオプション」を説明します
| プットは買う権利と言いました
| つまり一定期間中であればバイヤーは、ライターから株式を約定価格で買う権利がある
| ということですね
| あと“オプション価格”と“ストライクプライス”を混同しないようにしてください
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【プットオプション】
,＿＿ 《1000円》 *強気･･･相場が今後高くなるだろう
iii■∧ 。（ 市場*強気の予感！AA(ry ） という見込み、ムード
(*ﾟーﾟ)。ﾟ （ だけど下がると、、、 ）
,＿＿ ↓ ┌プレミアム、オプション価格という
iii■∧ プットオプション購入 価格[ ３円 ]
(*ﾟーﾟ) [プット] 行使価格[ 1000円 ]
｜ つつ └ストライクプライス、エキササイズプライスとも言う
｜
├────────────────────┐
｜ ∧＿∧ 市場agaりましたよ .｜ ∧＿∧ 市場sagaりました･･･
｜ ( ￣ー￣) ﾆﾔﾘ .. ｜ (；￣ー￣)
｜ ( 市場 ) ..｜ （ 市場 ）
↓ 《1500円》 ↓ 《500円》
,＿＿ ＜権利行使＞ ,＿＿ ,＿＿ ＜権利破棄＞
iii■∧ ∧■iii iii■∧
(*ﾟーﾟ) [1000円]⇔[1500円(株)] (TДT,,) (ﾟへﾟ*) 彡[プット] ﾎﾟｲ
(| つ │ とと | (| .つ
.└→即座に市場に売る（1500-1000＝500）
┏━━━━┳━━━━━┳━━━━┓
┃ 市場 ┃ 上がる ┃ 下落 ┃
┣━━━━╋━━━━━╋━━━━┫
┃■∧ ┃ ＜損失＞ ┃＜利益＞┃←権利行使されると（上昇局面）
┃ （,,ﾟДﾟ) ┃3-500=-497┃ 3 ..┃ 上昇分、“損失”拡大
┣━━━━╋━━━━━╋━━━━┫
┃■∧ ┃権利行使 ┃権利破棄┃←権利行使すると（上昇局面）
┃ (*ﾟーﾟ) ..┃ 500-3=497.┃ −3 .┃ 上昇分、“利益”拡大
┗━━━━┻━━━━━┻━━━━┛
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ さっき出してた例の逆だな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| つまり、「上がると思うが、不安でもある」って時に買うのが
| “プットオプション”なんだな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 273 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:09:50 ID:FVSiFi9Y0
- (24/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 次に「コールオプション」を説明します
| コールは売る権利です
| １９で講義したときはバイヤーは既に株式を購入していましたが
| 一般的には金融資産を保有していない状態で購入します
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【コールオプション】
,＿＿ 《1000円》 *弱気･･･相場が今後低くなるだろう
iii■∧ 。（ 市場*弱気の予感！AA(ry ） という見込み、ムード
(*ﾟーﾟ)。ﾟ （ だけど上がると、、、 ）
,＿＿ ↓
iii■∧ コールオプション購入 プレミアム [ ３円 ]
(*ﾟーﾟ) [コール] 行使価格 [ 1000円 ]
｜ つつ
｜
├────────────────────┐
｜ ∧＿∧ 市場agaりましたよ .｜ ∧＿∧ 市場sagaりました･･･
｜ ( ￣ー￣) ﾆﾔﾘ .. ｜ (；￣ー￣)
｜ ( 市場 ) ..｜ （ 市場 ）
↓ 《1500円》 ↓ 《500円》
,＿＜権利破棄＞ ,＿＿ ＜権利行使＞ ,＿＿
iii■∧ iii■∧ ∧■iii
(ﾟへﾟ*) 彡[コール] ﾎﾟｲ (*ﾟーﾟ) [500円]⇔[1000円(株)] (TДT,,)
(| .つ (| つ ↑ とと |
└市場で<500円>で購入した株
┏━━━━┳━━━━┳━━━━━┓
┃ 市場 ┃ 上がる..┃ 下落 ┃
┣━━━━╋━━━━╋━━━━━┫
┃■∧ ┃＜利益＞┃ ＜損失＞ ┃←権利行使されると（下降局面）
┃ （,,ﾟДﾟ) ┃ 3 ┃3-500=-497┃ 下落分、“損失”拡大
┣━━━━╋━━━━╋━━━━━┫
┃■∧ ┃権利破棄┃ 権利破棄 ┃←権利行使すると（下降局面）
┃ (*ﾟーﾟ) ..┃ -3 ┃ 500-3=497.┃ 下落分、“利益”拡大
┗━━━━┻━━━━┻━━━━━┛
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ つまり、「下落すると思うが、不安でもある」ってときに使うわけだ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 権利を破棄できる、というところがポイントだな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 274 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:10:56 ID:FVSiFi9Y0
- (25/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| オプションであってもいつまでも使えるものではありません
| 行使期間が決まっています
| そして、その方法にはふたつあります
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【アメリカンタイプ】
・・・権利保持中、“いつでも”行使可能なオプションのタイプ
〜〜イメージ〜〜
タクシー いつでも降りれる
(ﾟ」ﾟ) ﾉﾚﾀｰ .│ (ﾟ」ﾟ) ｲｴｰ
._／￣￣＼＿ ←──┴──→ _／￣￣＼＿
ε=└-○--○-┘ ε=└-○--○-┘
┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┛
⇒タクシーなので ・いつでも降りれる
・料金が高い
【ヨーロピアンタイプ】
・・・満期日最終日のみに、権利を行使“する”か“しない”か決めるオプションのタイプ
〜〜イメージ〜〜
＼阿藤快はお断りだｺﾞﾙｧ／
￣￣∨￣￣￣￣￣￣
──────────────────
||三途の川|￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣||
|| ∧∧￣|│￣│□□ │￣￣│□□□--||
||.（ﾟДﾟ,,） |│ .│□□ │ ..│□□□___||
||_へ⊂ヽ__|..|.. │￣￣ │ │都営ﾊﾞｽ ||
lO|◇ |O゜.|.|＿_│＿＿_│＿＿│ . ||
| ∈口∋￣_l＿＿ｌ⌒ｌ_|＿＿＿_＿_|_ｌ⌒ ｌ＿_.||
￣￣`ー'￣ `ー' `ー' `ー'
⇒バスなので ・途中下車できない
.・料金は安い
,＿_. / （有馬秀次氏による）
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 確かにいつでも行使できる、アメリカンタイプは魅力的だけど・・・
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 市場の状況を見極めて、どちらを使うか決めないとな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 275 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:12:13 ID:FVSiFi9Y0
- (26/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| さて、オプションもどこかから購入しなければならないですよね
| そして、こういった金融商品における損益は“買う”だけでは決まりませんよね
| 必ず“売る”ことによって、購入価格と売却価格の差が損益として計上されます
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【相対取引オプション】
・・・証券会社に赴いて購入（店頭取引、店頭市場）
⇒市場で反対取引を行って損益確定
対象原資産：外国為替
【取引所オプション】
・・・市場で購入
⇒差金決済システムが組み込まれており
オプション取引のみで損益が確定する
対象原資産：金利、債権、株式指数、個別株式
┏━━━━┳━━━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━┓
┃ 原資産 ┃ 対象 ...┃ 市場、取引所 ..┃
┣━━━━╋━━━━━━╋━━━━━━━━━┳━━━━━┫
┃外国為替┃ ドル/円 .┃外国為替市場 .┃ 店頭市場 ┃
┃ 金利 ┃ ユーロ先物 .┃東京金融先物取引所┣━━━━━┫
┃ 債権 ..┃ 国債先物 ...┃東京証券取引所 ┃ .┃
┃株式指数┃ ＴＯＰＩＸ ┃東京証券取引所 ┃上場市場 .┃
┃ ...┃日経225、300 ┃大阪証券取引所 ┃ .┃
┃個別株式┃ 株券 ...┃東京証券取引所 ┃(取引所 ..┃
┃ ...┃ .┃大阪証券取引所 ┃ 取引)...┃
┗━━━━┻━━━━━━┻━━━━━━━━━┻━━━━━┛
*相対取引・・・1対1の取引。取引条件を当事者同士の合意で決めることができる取引
*反対取引・・・「買い」なら「売り」、「売り」なら「買い」と反対の取引のこと
*原資産・・・オプションの対象になっている金融商品。（先のデリバティブの例のモナーのこと）
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ まあ損益の決定の基本的なシステムは一緒だからな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 金融商品によって用いるツールが異なるってのは案外大切だな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 276 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:13:15 ID:FVSiFi9Y0
- (27/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| いよいよ、オプションにおいて極めて重要なポイントである
| 「プレミアム」、「損益図」の講義に入りますよ
| 原資産の装備品であるようなデリバティブにも、それ自身にも価値があります
| では、プットオプションの例で見ていきましょう
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
,＿＿ 《1000円》
iii■∧ 。（ 市場*強気の予感！AA(ry ）
(*ﾟーﾟ)。ﾟ （ だけど下がると、、、 ）
,＿＿ ↓
iii■∧ プットオプション購入 プレミアム[ ３円 ]
(*ﾟーﾟ) [コール] 行使価格[ 1000円 ]
｜ つつ
｜
｜ ∧＿∧ 市場agaりましたよ
｜ ( ￣ー￣) ﾆﾔﾘ
│ （ 市場 ） （⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒）
↓ 《1500円》 （ ,＿＿ ＜権利行使＞ ,＿＿ ）
,＿＿ 。ﾟ .（ iii■∧ ∧■iii ）
iii■∧ 。ﾟ .（ (*ﾟーﾟ) [1000円]⇔[1500円(株)] (TДT,,) ）
(*ﾟーﾟ) [コール] （ (| つ とと | ）
｜ つつ ( └─損益＝（1500-1000）-3＝【497円】 ）
│ 〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜〜
↓
,＿＿ ,＿＿
iii■∧ ─────→ ∧,,■iii
(*ﾟーﾟ) [コール] [497円] ミﾟДﾟ,,彡
｜ つつ ←───── とと ﾐ
＝⇒ 権利を行使すれば [ 497円 ] の利益が確定する
⇒ この[コールオプション]は[ 497円 ]の価値を持つ
⇒この[コールオプション]を[ 497円 ]で売却可能
,＿_. / ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 「497円儲かる」ものは当然497円で売れるよな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 原資産だけでなく、デリバティブも売り物にするとは
| よくやるな、全く
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 277 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:14:10 ID:FVSiFi9Y0
- (28/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| もともとオプションは購入するものですよね
| ということは「プレミアム」こそがオプションの価値そのものであり
| すなわち、「現在」、そのプットオプションのプレミアムは[497円]ということになりますね
| 加えて今後オプションを購入した場合に期間が長い方が(･∀･)ｲｲ!ですよね
| すなわち以上の要因によって「プレミアム」は決定されるわけですね
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
プレミアムの価格は・・・
(1) 現時点でどれほどの利益を上げているか・・・・・・・・・・・・本質的価値 （Intrinsic Valie）
(2) 将来、どれほどの利益を生み出す可能性があるか・・・・・時間価値 （Time Value）
によって決まる （算出方法であるブラックショールズ式は後述します）
,＿＿ 現在価値 （⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒⌒）
iii■∧ ↓ ＝[497円] （ 市場強気の予感！！ ＡＡ(ｒｙ ）
(*ﾟーﾟ) [コール] ＋ ∧＿∧ 。ﾟ ∧,,∧。ﾟ ﾟ。∧,,∧ ﾟ。∧＿∧
｜ つつ ( ￣ー￣) (,,ﾟДﾟ) (・ー・ ) (´∀｀ )
⇒プットオプションの価値が上がる可能性上昇
_| |_
＼／
,＿＿ プレミアム＝[現在価値]＋[時間価値]＝497＋500＝[ 997円 ]
iii■∧ ↓ ∧,,∧ ∧,,∧ ∧＿∧
(*ﾟワﾟ) [コール] (ﾟДﾟ,,) (・ー・ ) (´∀｀ )
｜ つつ とと ｜ ⊂⊂｜ とと ）
⇒ 需要が上昇
⇒プレミアム上昇
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 現在でている利益、将来の見込み、
| つまりプレミアムはそのオプションがどれほどの価値があるかということだな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 少なくとも本質的価値以下の値段ではバイヤーは売らないよな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 278 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:15:41 ID:FVSiFi9Y0
- (29/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 損益状態の区分として、本質的価値の損益の状態は３つに区分されます
| すなわち、(1)イン・ザ・マネー、(2)アット･ザ･マネー、(3)アウト･ザ･マネーです
| 分かり難いでしょうが、後に講義する『損益図』を見ればよく分かるでしょう
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
(1) イン･ザ･マネー（In The Monay）（ITM）
・・・本質的価値が出ている状態 → プット：市場価格 ＜ 行使価格
コール：市場価格 ＞ 行使価格
⇒この状態にあるオプション ＝ 「ＩＴＭのオプション」
⇒プレミアム＝「本質的価値」＋「時間価値」
(2) アット･ザ･マネー（At The Monay）(ATM)
・・・本質的価値が“０”である状態 → プット、コール：市場価格 ＝ 行使価格
⇒この状態にあるオプション ＝ 「ATMのオプション」
⇒プレミアム＝「時間価値」
(3) アウト･ザ･マネー（Out The Monay）（OTM）
・・・本質的価値が無く、オプションを行使すると損失が発生する状態
→ プット：市場価格 ＞ 行使価格
コール：市場価格 ＜ 行使価格
⇒この状態にあるオプション ＝ 「OTMのオプション」
⇒プレミアム＝「時間価値」（ＡＴＭより当然低い）
┏━━━━━━━━━━━┳━━━━━━━━━┓
┃イン･ザ･マネー（ITM） ....┃利益の出ている状態 ┃
┃アット･ザ･マネー(ATM) .┃損益ゼロの状態 ┃
┃アウト･ザ･マネー（OTM） ...┃損失の出ている状態 ┃
┗━━━━━━━━━━━┻━━━━━━━━━┛
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 今利益が出ているに超したことはないが
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 変動も考える必要があるな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 279 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:16:27 ID:FVSiFi9Y0
- (30/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 時間価値はどういうものか分かりますか？
| これは先に見て頂いたように、市場の動向によって
| 『プレミアムが上昇するかもしれない』という『期待』による価値なんですよ
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【時間価値】
(1) 予想期待度
・・・市場がどの程度変動するか、という期待、ないしは、確率
→ボラティリティ（volatility）＝変動率、価格変動性、予想変動率
ボラティリティの増大すると、市場変動可能性が大きくなる
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
⇒プレミアムが高くなる
(2) 有効期間の長さ
・・・期間が長くなればなるほど、相場変動可能性も高くなる
⇒プレミアムが高くなる
⇔期間が短くなれば、相場が動く可能性が低くなる
⇒プレミアムが低くなる
┏━━━━━━━━━┳━━━━━┓
┃行使価格が有利 ┃プレミアム ┃
┃ボラティリティが高い .┃ 上昇 ┃
┃有効期間が長い ┃ .┃
┗━━━━━━━━━┻━━━━━┛
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ プレミアムがagaると思えば、今のうちに買っておいて儲けようとするわな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| となると、この「ボラティリティ」ってのが
| プレミアムの価格決定に重要な意味を持っているってことだな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 280 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:17:00 ID:FVSiFi9Y0
- (31/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| ここで、オプション取引の形態について、２６で講義したことに補足したいと思います
| 取引するには、まずお互いに価格についての情報を共有する必要があります
| そのとき、上場市場と店頭市場では、その表示方法が異なります
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【インディケーション】（indication）
・・・ 価格表示方法 相場気配の提示
┏━━━━┳━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┓
┃上場市場┃オプション価格（プレミアム）・・・・・金額で表示.┃
┣━━━━╋━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┫
┃店頭市場┃ボラティリティ（予想変動率）・・・・・「％」で表示.┃・・・・σ（標準偏差）で表される
┗━━━━┻━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┛
【ボラティリティ】
・将来の変動率＝インプライド・ボラティリティ（予想変動率）
・過去の原資産の変化率の平均＝ヒストリカル・ボラティリティ（歴史的変動率）
⇒ヒストリカルボラティリティを用いて、インプライドボラティリティを予測する
↑
└統計的に（すなわち標準偏差σ）
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 統計学は市場資産の計算とかにもかなり使うな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 実際、経済学って統計学を取ったら成り立たない節があるしな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 281 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:17:45 ID:FVSiFi9Y0
- (32/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| さていよいよ、予告してきた『損益図』の講義を始めます
| これはかなり重要です。逆に言えばこれが分かればオプションの理解はかなり進むでしょう
|
| 損益図とは「市場価格の変化において、金融資産の損益状態がどのように変化するか」
| ということです。 言葉で言うよりも見た方が早いです。百聞は一見に如かず、ですね
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
縦軸：損益 横軸：市場価格
【100円で購入した株式の損益図】
損益 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
┃ ／ 市場価格が・・・・・
20..┃....................................／
10..┃..............................／： 100円・・・損益＝０円
┃ ／： ： 110円・・・損益＝＋10円
┃ ／ ： ： 120円・・・損益＝＋20円
╋━━━━━━━━━━市場価格
０┃ ／100 ↑ ↑120
┃ ／ 110
この損益パターンを持つ金融資産の例
株式、債券、外貨預金、買い予約・・・etc
└→このような、市場価格の上昇に伴い、損益も比例的に増加する損益パターン
＝ 「ロング・ポジション」 ＝「市場age→損益age」
,＿_. / ~~~~~~~~~~~~~~~~~~
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 横に言葉で書いてあるが、やはり図の方が受け入れやすいな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 損益が一目瞭然だからな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 282 ：（ ´∀｀）さん ：05/02/26 17:18:19
ID:Sg3F3AZ40
- 支援、講義乙です。
- 283 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:18:36 ID:FVSiFi9Y0
- (33/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 今の損益図のパターンは右上がりのグラフでしたが
| 全く逆のパターンもあります
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【100円で*空売りした株式の損益図】
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
＝ 最初に100円で売っておいた株式において
損益 市場価格が・・・・・
.┃ .＼
10...┃.........＼ 90円・・・損益＝＋10円
.┃ ： ＼ 100円・・・損益＝0円
.┃ ： ＼ 110 110円・・・損益＝-10円
0..╋━━━━━━━━━━市場価格
.┃ 90 100 ＼ ：
‐10┃.....................................＼：
.┃ ＼
この損益パターンを持つ金融資産の例
株式の空売り、外貨建てローン、輸入債務、売り予約・・・etc
└→このような、市場価格の下落に伴い、損益が比例的に増加する損益パターン
＝ 「ショート・ポジション」＝「市場sage→損益age」
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
＊空売り(short/short sale/short selling)
証券会社との信用取引を利用し、一定の保証金を積むことによって
現在、保有していない株式を売却することができる
証券会社から金融資産を借用してきて売却する
相場が弱気傾向があるとき、現在の株価で売却したのち、将来値下がりした株価で買い戻すもの
・・・イメージ・・・
タイムマシーンで未来に行って、そこで株を買って
現在に帰ってきてその株を売却するイメージ
,＿_. / （ソース忘れましたorz 考えた人すみません・・・）
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 空売りすると、未来の市場価格が下がればそれだけ安く買えるってこと
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 空売りを大量にすれば、株価暴落、もしくは上場廃止になって
| ぼろ儲けできる可能性があるから空売りには規制があるけどな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 284 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:19:29 ID:FVSiFi9Y0
- (34/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| あと、１０、１９で講義した、特に「現物取引」的な先物取引における損益パターンは
| 取引を契約した時点で、損益は確定してしまいますよね
| こういう場合の損益パターンを「スクエア」といいます
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【100円で買った株を、120円で売却する取引】
損益 市場価格が・・・
.┃
10...┃────────── 90円・・・損益＝＋10円
.┃ 100円・・・損益＝＋10円
.┃ 110円・・・損益＝＋10円
0..╋━━━━━━━━━━市場価格
.┃ 90 100 110
‐10┃
.┃
この損益パターンを持つ金融資産の例
予約つき輸入債権・・・etc
└→このような、市場価格の如何に関わらず、損益が一定のパターン
＝ 「スクエア」
↑
└─ヘッジ取引によって市場変動リスクが回避された状態
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ スクエアの場合、損はしないけど・・・
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| それ以上得はしない、と
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 285 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:20:06 ID:FVSiFi9Y0
- (35/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| さて、お待ちかねのオプションの損益図を示します
| この損益パターンは非常に特徴的なものです
| これを見れば相当にオプションの理解が進むことでしょう
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
<<バイヤー>>
【コールオプション】 《行使価格：100円》《プレミアム：3円》
(└市場上昇→利益)
,＿＿
iii■∧ ≪バイヤー≫
(*ﾟーﾟ) ~~~~~~~~~~
損益 市場価格が・・・
.┃ ／
.┃ ／ 〜100円・・・損益＝「-3円」に限定
.┃ .／ 103円・・・損益＝0円
.┃ 100 ／ 103円〜・・・いくらでも上昇可能
0..╋━━━━━━━━━━市場価格
.┃ ：／ ↑
‐3...┃￣￣￣￣ 103
.┃
│
└─→相場上昇に伴い、利益増大 ＋ コールオプション
⇒「ロング・コール」
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ つまり、同じ株式にくらべて、常にプレミアム分だけ収益が減るが
| 下落した場合のリスクが回避されるわけだ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 市場価格100円を境に損益が一定だな
| そこにオプションの意味があるわけだ
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 286 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:20:41 ID:FVSiFi9Y0
- (36/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| では、一方、ライター（権利の売り手）の損益図はどうなるでしょうか
| 先の講義を参照にしながら以下をご覧下さい
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
<<ライター>>
【コールオプション】 《行使価格：100円》《プレミアム：3円》
(└市場上昇→損益)
,＿＿
iii■∧ ≪ライター≫
(,,ﾟДﾟ) ~~~~~~~~~
市場価格が・・・
損益
.┃ 〜100円・・・損益＝「+3円」に限定
3..┃＿＿＿＿ 103 103円・・・損益＝0円
.┃ ：＼ ↓ 103円〜・・・損益＝いくらでも損失拡大
0..╋━━━━━━━━━━市場価格
.┃ 100 ＼
.┃ ＼
.┃ ＼
│
└─→市場の下落に伴い、利益増大 ＋ コールオプション
⇒ 「ショート・コール」
ｃｆ． <バイヤー> <ライター>
「ロング・コール」 ⇔ 「ショート・コール」
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ バイヤーの損益図と真逆だな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 横軸（x軸）に関して対称と、いえるな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 287 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:21:17 ID:FVSiFi9Y0
- (37/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 先のは「コールオプション」で、バイヤーは
| 「相場上昇→利益」でしたが
| 逆に「プットオプション」ではどうなるでしょうか
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
<<バイヤー>>
【プットオプション】 《行使価格：100円》《プレミアム：3円》
(└市場下落→利益)
,＿＿
iii■∧ ≪バイヤー≫
(*ﾟーﾟ) ~~~~~~~~~~
損益 市場価格が・・・
.┃＼
.┃ ＼ 〜100円・・・損益＝いくらでも上昇可能
.┃ ＼ 97円・・・損益＝0円
.┃ ＼ 100 97円〜・・・損益＝「-3円」に限定
0..╋━━━━━━━━━━ 市場価格
.┃ ＼：
‐3...┃ ￣￣￣￣
.┃
│
└─→ 「ロング・プット」
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ どこかでみたような・・・
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| ロング・コールのグラフの（ｘ＝103で）対称にした形だな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 288 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:21:51 ID:FVSiFi9Y0
- (38/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| ここでも、ライターが問題になります
| この場合、ライターは 「市場下落→損失」ですので以下のようになります
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
<<ライター>>
【プットオプション】 《行使価格：100円》《プレミアム：3円》
(└市場上昇→利益)
,＿＿
iii■∧ ≪ライター≫
(,,ﾟДﾟ) ~~~~~~~~~
市場価格が・・・
損益
.┃ 〜100円・・・損益＝いくらでも損失拡大
3..┃ ＿＿＿＿＿ 97円・・・損益＝0円
.┃ ／： 97円〜・・・損益＝利益＝「+3円」に限定
0..╋━━━━━━━━━━市場価格
.┃ ／ 100
.┃ ／
.┃／
│
└─→ 「ショート・プット」
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ；) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ やっぱり、ライターは損するんだな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 利益が３円に限定ってのが痛いな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 289 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:22:31 ID:FVSiFi9Y0
- (39/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 確かに、このままでは、ライターはただのアフォですよね
| しかし、金融資産はいくつ持っても構わないですよね
| ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
| そこで、『オプションと合成する』ということができるわけです
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━
〜〜〜合成オプション〜〜〜
【コールオプション】 ＋ 【プットオプション】 ＝コールの売り ＋ プットの買い
（ロングコール） （ショートプット）
,＿＿
iii■∧ [コール] ,＿＿
(*ﾟーﾟ)/),＿＿ ────→ ∧,,■iii
＿⊂⌒ヽ/_ iii■∧ [3円] [プット] ミﾟДﾟ；彡
⊆ (丶_ ′(；ﾟДﾟ)つ ←──── とと ﾐ
￣ ∪ ￣
【ロングコール】（＝コール権の売り） 【ショートプット】（＝プット権の買い）
┏━━━━━━━━━━━━━━━━━┓ ┏━━━━━━━━━━━━━━━━┓
┃ 損益 .┃ ┃ 損益 ┃
┃ .┃ ┃ ┃ .┃ ／ ..┃
┃ 3..┃ ＿＿＿＿＿ .┃ ┃ .┃ .／ .┃
┃ .┃ ／： .┃ ┃ ┃ 100 ／ .┃
┃ 0..╋━━━━━━━━━━市場価格 ┃ ＋ .┃0..╋━━━━━━━━━市場価格 ..┃
┃ .┃ ／ 100 .┃ ┃ ┃ ：／ .┃
┃ .┃ ／ ┃ ┃-3┃￣￣￣ ┃
┃ .┃／ ..┃ ┃ .┃ ┃
┗━━━━━━━━━━━━━━━━━┛ ┗━━━━━━━━━━━━━━━━┛
｜｜
＼／
損益 合成された二つのオプションの合計→（この場合「合成ロング」）
.┃ └→ .／ 、
.┃ ／ 、
.┃ ／ 、
3..┃ ・ ・ ／ ・ ・ ・ ・ ・ ・←ロングコール
.┃ ・ ／ 、
0..╋━━━━━━━━━━━━━━━━━━市場価格
.┃ .・ ／ 100 、
-3 .┃、、、、、・、、／、、、、 ,＿＿ ,＿_
.┃ ・ ／ ↑ iii■∧ ∧■iii
.┃ ・ ／ ショートプット [コール] (ﾟДﾟ,,)≡(,,ﾟДﾟ) [プット]
“義務”とと | | つつ“権利”
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧ ━━━━━━━━━━
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 要するに、グラフを「足せば」いいわけだな
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| ２つといわず、３、４つともできるな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 290 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:23:19 ID:FVSiFi9Y0
- (40/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| こういった組み合わせは相当数できることは言うまでもありません
| そこで「皆さん」に課題です
| 以上紹介した、“コールの買い”、“コールの売り”、“プットの買い”、“プットの売り”
| を組み合わせたものを色々合成してみてください
| さらに、それらに加えて、“株”、“空売り”、“先物の買い”、“先物の売り”・・・etc
| を組み合わせても良いです
| この辺はかなり応用編ですが
| やり方は、基本的に『足す』だけですので、簡単です
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
課題
合成オプションの損益図の作成
＊各合成には、代表的なものには名称がついています
詳しい内容はソースで
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧,,∧
(；･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ；)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 要するに、面倒ってわけなんだろ？
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| （上の書くだけで20分もかかったなんていえないよなぁ）
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 291 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:23:57 ID:FVSiFi9Y0
- (41/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| ここまで、オプションの原理、扱い方を講義してきたわけですが
| 実は、プレミアムの算出方法には触れてきませんでした
| その方法には、「ブラック・ショールズ式」というものが多大な貢献をしています
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【ブラック・ショールズ式】
・・・1973年に、“フィッシャー・ブラック（Fischer Black）”、“マイロン・ショールズ（Myron Scholes）”らが
発表し、“ロバート・マートン(Robert C. Merton)”により証明されたオプションプレミアム評価モデル
1995にフィッシャーは没、1997年にマイロンとマートンはこの功績でノーベル経済学賞受賞
いわゆる、「B&Sモデル」として知られる
旧来経済学になかった、『確率微分方程式』等、高等数学・現代数学を駆使し、
それまで『適当に』決められていたプレミアムを導出することに成功。
現在のオプション取引の発展は、彼らなしには『絶対に』成しえなかっただろう
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ；) ε=(‐Д‐)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 「高等数学」ってとこが嫌な予感・・・
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| フィッシャーは日頃から「塩」を排して健康に努めていたのに
| 55歳の若さで、癌で2年を待たずに逝くとは・・・天才の短命さには・・・
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 292 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:24:28 ID:FVSiFi9Y0
- (42/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| いきなりですが、ブラック・ショールズ式を板所しますよ
| ちなみにB&Sモデルではヨーロピアンオプションの計算方法ですので、あしからず
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
-r(T-t)
・ P(call) ＝ S･N(ｄ1)−Ｘe ･Ｎ(ｄ2) (＝ S･N(ｄ1)−Ｘ･exp{-r(T-t)}･Ｎ(ｄ2) ）
-r(T-t)
・ P(put) ＝ -S･N(-ｄ1)+Ｘe ･Ｎ(-ｄ2) (＝ -S･N(-ｄ1)+Ｘ･exp{-r(T-t)}･Ｎ(-ｄ2) ）
ln（S/X）＋｛ｒ＋(σ^2)/2｝（T-t）
・ ｄ1 ＝ ──────────────
σ√（T-t）
ln（S/X）＋｛ｒ−(σ^2)/2｝（T-t）
・ ｄ2 ＝ ────────────── ＝ d1 −σ√（T-t）
σ√（T-t）
1 −(z^2)/2
・ N(d) ＝ ∫[z=d、∞] ───・e dz
√(2π)
・ N(-d) ＝ １-N(d)
P(call) ： ヨーロピアン・コールオプションのプレミアム
P(put) ： ヨーロピアン・プットオプションのプレミアム
S ： 現在の原資産の市場価格
X ： 権利行使価格
r ： 非危険利子率／リスクフリーレート（小数点で）
T-t ： 満期までの期間（年表示）
σ ： 原資産の価格変動率／ボラティリティ（小数点で）
N(ｄ) ： 標準正規分布の累積密度関数
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟ∀ﾟ；) (ﾟДﾟ；)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ ｱﾋｬ？
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| む り ぽ
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 293 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg ：05/02/26
17:25:09 ID:FVSiFi9Y0
- (43/44)
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣
| 今の式を徹底的に理解することはハッキリ言って、専門家でないと 無 理 ！ですので
| 実利、実務優先という方は、とりあえず今の式をExcelに入れるなりして
| 計算するだけで事足りると思われます（この式は派生・改良されたものもかなりあります）
| 問題なのは、今の式の持つ『意味』が重要なわけです
＼＿＿ ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
━━━∨━━━━━━━━━━
【コールオプション】
S ： Sが上昇する→プレミアム上昇（X付近で指数的に）
X ： Xが上昇する→プレミアム下落（S付近で指数的に）
ｒ ： ｒが上昇する→プレミアム上昇（線形的に）（金利の増加が原資産の価値を上げるため）
T-t：T-tが長くなる→プレミアム上昇（理由３０にて）
σ ： σが上昇する→プレミアム上昇
【プットオプション】
S ： Sが下落する→プレミアム上昇（ｒｙ
X ： Xが下落する→プレミアム下落
ｒ ： ｒが上昇する→プレミアム上昇
T-t：T-tが長くなる→プレミアム上昇
σ ： σが上昇する→プレミアム上昇
,＿_. /
━━ iii■ / ━━━ ∧∧━━━ ∧∧
( ･∀･)つ (ﾟДﾟ,,) (ﾟДﾟ,,)
┌─┐ /⊂ ヽ /⊂ ヽ
｜□｜ √￣ (_＿_ﾉ〜 √￣ (_＿_ﾉ〜
｜ | || ━┳┛ || ━┳┛
￣￣｜ | ＝＝＝＝＝＝∧＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝
／￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣￣￣￣
｜ 凄いのは、σ（ボラティリティ）以外は「すべて」市場で入手できるところだ
＼＿＿＿_ ∧
／￣￣￣￣￣￣￣￣￣ ￣￣￣￣￣￣
| 逆に言えば将来のプレミアムはボラティリティに依存してる、ともいえるな
＼＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
- 294 ：FeP ◆5SZkfv/Xhg
：05/02/26 17:26:08 ID:FVSiFi9Y0
- (44/44)
以上のことが分かっていれば
オプション取引についての基本的な知識はある、といえるでしょう
長い講義御清聴有難う御座いました。お疲れ様でした。
まぁ、お茶を濁したということで、
――――ｙ――――――――――
,＿_.
■
( ･∀･)つ旦~ ｵﾁｬﾃﾞﾓﾉﾒ
┏━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┓
┃注）本講義は決して、投資またはそれに準ずるものを勧誘するものではありません┃
┃ 投資はすべて自己責任で行ってください ┃
┃ また、それによる損失等の一切の責任は負いかねます .┃
┗━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━┛
ttp://www.options.gr.jp/terms/terms.html
ttp://www.imes.boj.or.jp/japanese/zenbun98/kk17-4-5.pdf
ttp://www.cji.jp/China_stock/Triding/futures/options2.htm
ttp://www.e-sakimono.org/usami/index.htm
ttp://www.ie.reitaku-u.ac.jp/~ykago/lectures/fe_basic/fe_basic05_3.html ←B&S式の導出法
ttp://balder.prohosting.com/kabuzuki/bs.html
|
|
